财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(ch唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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