上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(<50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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