昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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