5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　<当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍/p>

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑5当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍8.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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