金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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