文(wén)|招商(shāng)宏双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖观张静静(jìng)团(tuán)队(duì)

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　事(shì)件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发布4月(yuè)全国(guó)规模以上工业(yè)企业绩效(xiào)数据。4月(yuè)份，规模以上工业(yè)企(qǐ)业营业收入累计(jì)同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企业利(lì)润累计(jì)同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依(yī)然处(chù)于探底爬坡(pō)过程中(zhōng)。从决定(dìng)企(qǐ)业(yè)利(lì)润的(de)量、价、成(chéng)本三因(yīn)素框架看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业(yè)企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度(dù)之深(shēn)和持续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业利(lì)润(rùn)爬坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解数据看(kàn)：1）与去年同(tóng)期相比，工业企业(yè)经营绩(jì)效(xiào)的增长压力依然较(jiào)大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天(tiān)数和应收账(zhàng)款平均回收期进一步增加。2）分所有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业中非金属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利(lì)润增(zēng)速表现较好(hǎo)，石油和天然气开采等其他行业(yè)的利(lì)润增(zēng)速降幅依然较大；中游(yóu)原材料加工业和装备制(zhì)造业的利润增速出现明显分化，中游原材料加(jiā)工业的利(lì)润增速均为(wèi)负(fù)，是整体工业企业利润增速的主要(yào)拖累，中(zhōng)游装备制(zhì)造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动(dòng)项。在价格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上(shàng)个(gè)月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布(bù)的(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖de)工业企业(yè)利润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业利润累(lèi)计增速爬升(shēng)的行(xíng)业进一步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利(lì)润增(zēng)速降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业有望继续(xù)成(chéng)为拉动工业企业利润增(zēng)速回升的(de)主要拉(lā)动力。按当(dāng)月利润增速(sù)计算，4月(yuè)份表现较好(hǎo)的行业(yè)主要有：汽车制造、 铁(tiě)路、船舶(bó)、航空航天和其他运输(shū)设备制造业 、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材制(zhì)造(zào)业(yè)、仪器(qì)仪表制造业、文教(jiào)、工(gōng)美、体育和娱乐用品制(zhì)造业(yè)、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃(rán)气及水的生产和供应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定(dìng)企业利润的量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮(lún)工业企业(yè)利润累计增速的下探幅(fú)度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业(yè)利润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及(jí)费用率偏高严重制(zhì)约工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与上(shàng)个(gè)月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行业的营(yíng)业利润累计(jì)增速出现回升，其他(tā)13个(gè)行(xíng)业的营业利润(rùn)累计增速(sù)均出(chū)现回落(luò)，其(qí)中回落(luò)幅(fú)度较(jiào)大(dà)的行业主要是农副食(shí)品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业(yè)，回升幅度较大的行业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制(zhì)造、通用设备制(zhì)造(zào)、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期(qī)相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数(shù)和应收账款(kuǎn)平均回收期进一(yī)步增(zēng)加。

　　数据(jù)显示，规(guī)模以上(shàng)工(gōng)业企(qǐ)业累(lèi)计(jì)每百元(yuán)营(yíng)业(yè)收(shōu)入中的成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同(tóng)比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来(lái)看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业(yè)和股份制企业利润累计(jì)同(tóng)比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国(guó)有工业企业利润累(lèi)计(jì)同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去(qù)年(nián)同期(qī)13.9％），外商(shāng)及港(gǎng)澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业(yè)同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石油和(hé)天然(rán)气开采等其(qí)他(tā)行业的利润增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的增速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色金属矿采(cǎi)选业、废(fèi)物资源综(zōng)合利(lì)用的增速为负，分(fēn)别收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利润增速(sù)出现明显分化(huà)。中游原材料(liào)加工业的利润增(zēng)速均为负，尽(jǐn)管与(yǔ)上(shàng)个月相比，利润(rùn)增速(sù)跌(diē)幅普遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依然(rán)是(shì)整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速的主要拖累(lèi)。中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润(rùn)增速的(de)主要拉(lā)动项。其中通用设备制(zhì)造、铁路(lù)船(chuán)舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个月亮眼趋势，得益于国内(nèi)汽车(chē)销售量的提升和汽车(chē)产业链出口强(qiáng)劲，汽车制造(zào)业的利(lì)润增速降幅由(yóu)负(fù)转正，此外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制(zhì)造业当月利润增(zēng)速高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制(zhì)品跌(diē)幅扩大(dà)，分(fēn)别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼(liàn)加工(gōng)、专用设备制造、石油(yóu)煤炭及(jí)燃料(liào)加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加(jiā)工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电子(zi)设备跌幅收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航(háng)天、电气(qì)机(jī)械及器材制造增(zēng)幅依旧为(wèi)正(zhèng)，并(bìng)且增速(sù)出(chū)现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得(dé)一提的是，汽(qì)车制造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求同(tóng)时走弱的(de)情况(kuàng)下，下游(yóu)行业(yè)内部(bù)的(de)利润增(zēng)速反弹(dàn)乏力，文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造等(děng)多个行业的利润增(zēng)速跌幅放缓(huǎn)，但依(yī)然为负；农副食品(pǐn)加工、纺织(zhī)服装、服饰等多个行业的(de)利润跌幅继续(xù)扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部需求、外(wài)部需求转(zhuǎn)好速度较慢(màn)，这也意味着下游行业的利润增速向上爬(pá)坡的(de)节奏大概率(lǜ)偏缓(huǎn)。

　　数据显示(shì)，农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织(zhī)服(fú)装、服饰(shì)、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅(fú)扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月(yuè)-18.4％双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家具(jù)制造和印刷和记录媒(méi)介利润降幅放缓，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制品(pǐn)增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和茶制造利润增速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公(gōng)共(gòng)事业中的机(jī)械和设备修理、电力热(rè)力利润增速相对较高，燃气生产和供(gōng)应(yīng)利润增(zēng)速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增速上升幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力(lì)利润累计同比增速(sù)收窄，但仍(réng)然保持高速增(zēng)长，4月收(shōu)录47.2％（前(qián)值(zhí)为47.9％），水生产和供(gōng)应增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前(qián)值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生产和(hé)供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业(yè)企业利润数(shù)据(jù)已表现出明(míng)显的(de)探底(dǐ)爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润累计(jì)增速(sù)爬升(shēng)的行业(yè)进一步增(zēng)多；二，营业(yè)收入增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业有望继续成为拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。汽(qì)车制造(zào)、 铁(tiě)路、船舶、航(háng)空(kōng)航天和其(qí)他运输设备制造业 、通(tōng)用(yòng)设备制(zhì)造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体育和(hé)娱乐用品(pǐn)制造业(yè)、橡胶(jiāo)和(hé)塑(sù)料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃气(qì)及水的(de)生(shēng)产(chǎn)和供应(yīng)业 。

　　正如我们在《今年工业企业利(lì)润增速能否转正？》中所言，当前正(zhèng)处于第6次工业企业利润探底阶段（从2000年开始计算(suàn)），如果按最近两(liǎng)次探底历史来(lái)演绎(yì)的(de)话，至少还要在负值(zhí)区间(jiān)爬坡(pō)7-8个月左右的时间，预计工业企业(yè)利润增(zēng)速转正最早也(yě)需(xū)等到四季度。目前我(wǒ)国仍(réng)面(miàn)临内需增长缓慢和外需(xū)疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产能利(lì)用(yòng)率持续下滑。此(cǐ)外，叠(dié)加营业成本高居不下(xià)导致的内部压力，本轮(lún)工(gōng)业(yè)企业利润增速反弹速度大(dà)概率(lǜ)较为缓(huǎn)慢。

　　风(fēng)险提示：

　　内需恢复力度低于预(yù)期。

　　以上内(nèi)容来自于(yú)2023年(nián)5月27日(rì)的《中游装(zhuāng)备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——2023年4月工业企业(yè)利润(rùn)分析》报告，报告作(zuò)者张(zhāng)静静、张一平，联系(xì)人罗丹

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