申万(wàn)一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利半夜被C醒是一种什么样的感受(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其半夜被C醒是一种什么样的感受较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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