核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停yì)率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停jiù)是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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