上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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