财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归(guī)因为(wèi)两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现(xiàn)代化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家小明王是谁的后代 小明王是男是女银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出(chū)，中字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至(z小明王是谁的后代 小明王是男是女hì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等(děng)大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告一段(duàn)落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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