2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具(j孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激(jī)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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