中金策(cè)略(lüè)团队(duì)5月(yuè)3日表示，节后A股有望相比全(quán)球市场显现相(xiāng)对韧性。主要基于(yú)：1）经(jīng)济复苏势(shì)头尚不稳(wěn)固，政策有望延续(xù)稳(wěn)中(zhōng)求(qiú)进基调。2）上市公(gōng)司业绩(jì)低迷期已过。3）海外(wài)风险需要密切关注(zhù)，如(rú)若应对(duì)得当，对A股影响(xiǎng)可能有限。上(shàng)述因素(sù)结合当前A股市(shì)场整体估(gū)值水平不高仍处于历史中低位，A股节后两个(gè)交易(yì)日虽受节(jié)假期(qī)间的事(shì)件性因素影响可能有(yǒu)所波(bō)动，但对后市整体表(biǎo)现(xiàn)不用(yòng)过于谨慎，当前位置市场机会仍大于风险(xiǎn)。

　　3、中(zhōng)信建投策略：耐心(xīn)等待，低位把握

　　一季度(dù)全A营收(shōu)增速等指标(biāo)仍在探底，五(wǔ)一出行(xíng)恢复(fù)亮眼，但制造业PMI已(yǐ)露出疲态，海外(wài)处于多事之秋，高利率环境(jìng)下美国(guó)银行(xíng)风险事件频发，衰退风险上升(shēng)。市场(chǎng)处于再平(píng)衡期，低位(wèi)把握再布(bù)局机会(huì)；短期结构上关注(zhù)在低位资(zī)产中寻(xún)找景气稳定或好(hǎo)于预期方向(xiàng)，中期线索在于科(kē)技周期与复苏链中(zhōng)的弹性方向。行(xíng)业重点(diǎn)关注：医(yī)药、传媒、通信、餐(cān)饮链(liàn)（预制(zhì)菜(cài)、啤(pí)酒）、军工(gōng)、新能源等(děng)。主题重点关注：一带一路、数据要(yào)素等。

　　4、海通(tōng)策(cè)略：均衡以(yǐ)待

　　①22/10以来是牛市初期(qī)，对(duì)比历史(shǐ)，这次牛市第一(yī)波上(shàng)涨的结(jié)构分化更(gèng)显著。②牛市(shì)初期类(lèi)似春天，市场有所反复很正(zhèng)常，短期政策(cè)和(hé)业绩(jì)因(yīn)素影(yǐng)响下，行业或更(gèng)均衡。③数(shù)字(zì)经济是全年主(zhǔ)线，后续或依据基本(běn)面去伪(wěi)存真，阶段(duàn)性关注复苏的部分消费。

　　5、波(bō)动率已经回归 | 民生策略(lüè)

　　往后看，核心资产、海外映射的科技和大宗(zōng)商品都将被(bèi)海外逐(zhú)级放大的(de)宏观波动所影响。我(wǒ)们(men)的资(zī)源(yuán)+重资产(chǎn)组合短(duǎn)期驱动逻辑(jí)建议以“红利+中特估”为主导，以(yǐ)等待通胀逻辑(jí)的回归(guī)。重(zhòng)资产国企（炼(liàn)厂、建筑、钢铁）资源类企(qǐ)业（煤炭、油(yóu)、金、铜），交通运(yùn)输（油(yóu)运、干(gàn)散运、港口、公(gōng)路）；近(jìn)期场景(jǐng)消费正在展现出成为未来(lái)经济增(zēng)长(zhǎng)新动(dòng)能的潜力(lì)，推(tuī)荐中低端消费、县(xiàn)域(yù)消费；以“宁组(zǔ)合”为(wèi)代表的赛道(dào)板(bǎn)块有望企稳(wěn)。

　　6、兴证策略：五(wǔ)一前(qián)后市(shì)场表现如(rú)何(hé)？行业胜(shèng)率如何(hé)？

　　参考过去13年（2010-2022），五一(yī)节后市场上涨概(gài)率较节前明(míng)显提升。以全A指数为(wèi)代表，节(jié)前1周、1个月指数大多震荡(dàng)调整，上涨概率仅为14.3％、28.6％，而节后1周、1个月上(shàng)涨(zhǎng)概(gài)率则大(dà)幅上升至38.5％、46.2％。分行(xíng)业(yè)看(kàn)，五一节(jié)后1周国防军工（69.2％）、电子（61.5％）、计(jì)算机（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较(jiào)高，而节后1个月食品饮料（76.9％）、医(yī)药生(shēng)物（69.2％）、家用电器(qì)（69.2％）、有色金属(shǔ)（69.2％）胜率较高，食(shí)品(pǐn)饮料（3.8％）、电(diàn)子（3.4％）、计算机（3.3％）、医药(yào)生物(wù)（2.9％）平(píng)均涨幅居前(qián)。

　　7、华西(xī)策略(lüè)：“五一”假期间(jiān)全球大(dà)类资产波动以及背后(hòu)释放的(de)信号

　　国内复苏延续(xù)，支撑A股(gǔ)指数震荡上移。从“五一(yī)”前后大类(lèi)资产表现来(lái)看，全(quán)球主要权益市场及原油等大(dà)宗商品走弱，美债收(shōu)益率下行(xíng)，黄(huáng)金(jīn)价格走(zǒu)强(qiáng)，表明海外(wài)市场“衰退交易(yì)”有(yǒu)所(suǒ)升温。美欧一季度经济(jì)增速不(bù)及市场预期(qī)，美国银(yín)行业危机和(hé)两党债务上限(xiàn)博弈使得海外风(fēng)险偏(piān)好有所(suǒ)回落，同时也促使(shǐ)美联储更快(kuài)转向鸽(gē)派(pài)。

　　回(huí)顾假期(qī)消费数据(jù)，国内服务消费大幅回升，但地(dì)产销(xiāo)售复(fù)苏(sū)偏缓，4月制造业PMI回落也表(biǎo)明国内经济仍处于复苏(sū)早期(qī)。4月政治局会议强(qiáng)调“当前经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”，因此总量政策收紧(jǐn)风险不(bù)大(dà)，企业(yè)盈利上行将支撑(chēng)A股指数震荡上(shàng)移(yí)。结(jié)构(gòu)上，政(zhèng)治局会(huì)议首提“重视通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展”，全(quán)球产业催化和国内政策(cè)驱动的数字经济(jì)行情或反复活跃。

　　8、战术调(diào)整何时结束？| 信(xìn)达策略

　　3月-4月万得全A指数(shù)整体是震(zhèn)荡下行的，是去年底熊市结束后，指(zhǐ)数的(de)第一次长(zhǎng)时间回撤(chè)，可(kě)以类比历史上牛市(shì)第一(yī)年中的战术性(xìng)调整（2013年(nián)2-6月、2016年(nián)4-5月(yuè)、2019年4-7月）。2016年4-5月，是牛市第一年中的第一次战(zhàn)术性(xìng)回(huí)撤，时(shí)间约2个月(yuè)，起始和结束的(de)拐点，均与高频经济指标(biāo)和预期的边际变(biàn)化同步。

　　2019年(nián)4-7月，回撤整体(tǐ)时(shí)间是3个半月(yuè)，由于经(jīng)济比2016年弱(ruò)很多，所以主跌阶段完成后还出(chū)现了2个(gè)月的底部(bù)震荡，整体回撤持(chí)续的时间比2016年(nián)更久。

　　今(jīn)年3月以来，股(gǔ)市、债市和商品市场的(de)表现，均表明资本市场对经济(jì)的判新偏向(xiàng)认为(wèi)Q1的经济回升可能(néng)不会持续太(tài)久，或者至(zhì)少Q2可能不会持续。从最新的PMI数(shù)据来(lái)看，4月份确实出现了较为(wèi)明(míng)显的下(xià)降。这(zhè)一(yī)下降背后(hòu)我们(men)认为可能主要(yào)有两个短(duǎn)期原因:（1）每年4月PMI数据均会季节性回落；（2）根据历史经(jīng)验(yàn)，疫(yì)情后(hòu)第一个季度经济数据(jù)最容易恢复，4月(yuè)开(kāi)始经(jīng)济进入疫后第二(èr)个(gè)季度。PMI数据、商(shāng)品价(jià)格(gé)、海外(wài)经济担心等因素(sù)，可(kě)能会让4-5月的经济数据很难超预(yù)期。由此导致这(zhè)一次(cì)市场的战术(shù)调整虽然可能(néng)已经完成大部分，但由于(yú)缺乏数据改善，可能(néng)还需要震荡(dàng)磨底。

　　9、财通策略：第五次“赛道大切换”

　　我们或已正站在新一轮牛市起点之上，短期的迷雾(wù)掩盖不了长期(qī)的坦途，把握(wò)“上证50高股息央(yāng)国企+科创50赛(sài)道大切换”。5月的迷雾在增加：回落的PMI和长(zhǎng)端利率、反(fǎn)复的(de)美联储、激烈的中美(měi)摩擦、偏弱的一季报业绩；但中期的坦途较为明(míng)确：经济温和复苏、美(měi)联储(chǔ)年内结束(shù)加(jiā)息、A股(gǔ)市(shì)场估值极(jí)低、产业(yè)趋势明确、机构赛道大切换向TMT。看长(zhǎng)做短，如何应(yīng)对(duì)短(duǎn)期迷雾(wù)？5月建议重点关注(zhù)上证50高股息央国企(qǐ)，央国企指数和ETF后(hòu)续将发行(xíng)、迎(yíng)来增量资金行情(qíng)，高股息组合在经济偏弱、利率(lǜ)下(xià)行(xíng)环(huán)境(jìng)下(xià)获取超(chāo)额收益（13只被指数集(jí)中覆盖的(de)高股息央国企见正文）。此外Q1基金持仓呈现机构赛道的第五次(cì)大切换（切向TMT方向），如果TMT方向在5月有明显调整，是进一步加(jiā)配(pèi)的良(liáng)机，其中以科(kē)创50方向最为关键。若美联储能够在(zài)5月完成最后一次加息，中美摩擦有所缓和，将(jiāng)极(jí)大地利(lì)于(yú)新兴市场（A股(gǔ)和(hé)港股）、尤其成长股表现。

　　10、招商策略(lüè)：盛夏攻(gōng)势(shì)，科创再起

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