金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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