大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ十公分有多长 10厘米就是10公分吗)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(十公分有多长 10厘米就是10公分吗jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和十公分有多长 10厘米就是10公分吗(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续(xù)。

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