四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话)下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(z河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话hàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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