4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上行3个(gè)百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业(yè)生(shēng)产景气度(dù)环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到(dào)集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ng>食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(ch台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思í)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能继续(xù)减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继(jì)续带动(dòng)基(jī)建投资和(hé)企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权(quán)及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基(jī)数下(xià)，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其(qí)民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表(biǎo)的(de)《增长动(dòng)能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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