作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟alt="【长江宏(hóng)观于博团队(duì)】通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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