金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩: #ff0000; line-height: 24px;'>五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩xiū)复(fù)，显示(shì)经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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