核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè350开头的身份证是哪里的)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(350开头的身份证是哪里的ér)中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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