四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为(w精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思èi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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