美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思日(rì)，美国国会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前(qián)景和(hé)具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对(duì)记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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