私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基(在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉jī)金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资(zī)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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