金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可以促一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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