作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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