2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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