金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小(xiǎo436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡)汽车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡(sān)是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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