金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落(luò)的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的(de)正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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