如(rú)果要论二季(jì)度迄今，全球(qiú)股票市场中最为靓(jìng)丽(lì)的(de)一道“风景线”，那么显然(rán)非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数(shù)进一步强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创下了自(zì)1990年8月(yuè)以来(lái)的新高，收(shōu)在30808.35点。在本周早些(xiē)时候，东(dōng)证(zhèng)指数已(yǐ)经(jīng)率先创(chuàng)下了1990年8月3日以来的最高收盘点位。

　　多组对(duì)比可以(yǐ)显示出日股今年以来的(de)强(qiáng)势：东证指数(shù)年(nián)内已累计上涨了逾15％，远(yuǎn)远超过了标普(pǔ)500指数约9％的(de)涨幅。截止本(běn)周(zhōu)三，追踪(zōng)日本股市的(de)最大规模(mó)毁掉一个老师最好的办法ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已(yǐ)上涨(zhǎng)了11.8％，而(ér)追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅(fú)则仅为8.6％。

　　如果把周期缩(suō)短到二季度迄今(jīn)的短短(duǎn)一(yī)个半月，日(rì)股的(de)涨(zhǎng)幅更是在(zài)全球主要股(gǔ)指中几无敌手(shǒu)……

　　日(rì)股为何(hé)能一举领(lǐng)涨全球？对于许(xǔ)多国际(jì)市场的(de)投资者而言，近来提到日股的优异表现，脑(nǎo)海中第一时间浮(fú)现出的，无疑都是“股(gǔ)神”巴菲特(tè)在上月对日本市场(chǎng)表现出的强烈(liè)投资意愿。正是巴菲特(tè)进一步(bù)增持了(le)日本五大商(shāng)社(shè)仓位(wèi)，令(lìng)越来越多的业(yè)内人(rén)士开始注意到(dào)这一全球第(dì)三大经济体的巨大(dà)投资机会(huì)。

　　不过，日股本轮爆发(fā)背后的(de)成功秘诀，真的仅仅只是获(huò)得了“股神”的(de)青睐吗(ma)？

　　答案(àn毁掉一个老师最好的办法)显然没那么简单！事实上(shàng)，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看来(lái)，并不是巴菲特的出现(xiàn)让日股变得吸引人。巴菲(fēi)特所看到的(de)（机(jī)会）其实也正是其他人眼下(xià)正在看到的，人们对日股的前景正(zhèng)感(gǎn)到(dào)非常(cháng)兴(xīng)奋！

　　至于究竟(jìng)有哪(nǎ)些因素(sù)在推动(dòng)着日股(gǔ)上涨？“干货(huò)”其(qí)实有很多(duō)……

　　狂热(rè)的外(wài)资买需

　　根据东京(jīng)证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显示，外国投(tóu)资者(zhě)目前(qián)已经连续第六周成为了(le)日本股票的净(jìng)买家。在此期间(jiān)，外国投(tóu)资者大举涌入了日股股票和期货(huò)市(shì)场，净流入(rù)逾300亿美元，是过去10年最(zuì)大规模的资金流入之一。

　　根据交易所的(de)数(shù)据，在截至5月(yuè)12日的最近一周内(nèi)，海外交易者又净买入(rù)了价值(zhí)7810亿日元（约合57亿美元）的(de)股(gǔ)票和(hé)期货。

　　杰(jié)富瑞日本股票策略师(shī)Shrikant Kale表示，自2012年(nián)“安倍经济学”时代初期以来，他就从未见过外国投资者(zhě)对(duì)日本如(rú)此感(gǎn)兴趣。

　　在欧(ōu)美(měi)银行系(xì)统不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越来(lái)越多的海外投资者(zhě)似乎看到了(le)日本股市(shì)作为避险地的“稳定性”。日(rì)本股票给人的长期低迷印(yìn)象正在减(jiǎn)弱，持续稳定(dìng)在1美元兑换130日元(yuán)的日元汇率、以及(jí)股神巴菲(fēi)特对(duì)日本五大(dà)商社(shè)的(de)增持，也令不少海(hǎi)外投资者对(duì)投资(zī)日本(běn)产(chǎn)生了更多(duō)的(de)兴趣。

　　高盛日本(běn)公(gōng)司就(jiù)表(biǎo)示(shì)，近来已受到了越来越(yuè)多平时不太关注日本市场的海外(wài)投资者(zhě)的咨询(xún)。不少海外投资者在(zài)看到日(rì)本股(gǔ)市的涨幅超过美股后，开始调查其(qí)中的原因(yīn)，他们(men)的建(jiàn)仓(cāng)买入(rù)又进一步促使股(gǔ)市上涨，形成了目前的良性循环。

　　一个(gè)值得留意的现象是(shì)，在巴(bā)菲特上月公开表态力挺日股后(hòu)，包括对(duì)冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资本也已(yǐ)相继造访日本。这些(xiē)海外资金有意复制巴菲特的策略(lüè)，通过低成本日元融资押(yā)注高股(gǔ)息日(rì)元资产(chǎn)。

　　其实，巴菲(fēi)特在日本五大商社(shè)上的加大投资，也存在着在国际市(shì)场上分散投(tóu)资对象的想法。虽然巴菲(fēi)特(tè)相(xiāng)信美国的增长潜(qián)力，但过度集中会产生风险(xiǎn)。

　　嘉信理(lǐ)财(cái)（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资(zī)策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率是在波动性(xìng)远低(dī)于(yú)美国(guó)科(kē)技股的情况下实现(xiàn)的。这意味(wèi)着(zhe)日本股市对(duì)美国(guó)投资者来说应该颇(pǒ)有吸(xī)引力。对美国(guó)债务上限的担忧可能(néng)也刺激(jī)了(le)一些“末日准备者”涌入日本股市，以此作为避险(xiǎn)手(shǒu)段。

　　法国兴业银行分析(xī)师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等(děng)人(rén)在周二的一(yī)份报告中也表(biǎo)示，“外资的回(huí)归是日本股(gǔ)市复苏的重(zhòng)要标志(zhì)。（我们）将(jiāng)继续对日本(běn)股票维(wéi)持超配，并(bìng)偏向(xiàng)银行、金融和价值股的投资。”

　　深(shēn)层次(cì)的企业治理变革

　　当(dāng)然(rán)，在海(hǎi)外投资者(zhě)今(jīn)年(nián)对日本产生兴趣之前，他们此前在这片“失落(luò)地带”曾经历过长达(dá)数(shù)十年虚假的曙(shǔ)光和令人失望的低(dī)回报(bào)。那么这(zhè)一次，即(jí)便有着避险和多元化分散投资的需求，他们又为何铁了心一定要来日(rì)本市(shì)场(chǎng)？日本市场的吸引力就一定(dìng)远超(chāo)全球其他地(dì)区吗？

　　这便不(bù)得不提(tí)日本市(shì)场眼下正经历的一场“蜕变”了！

　　金融(róng)服务(wù)提(tí)供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本(běn)股市本轮(lún)上涨的(de)主要原因还源于治理标准的提高，以及企业部门推动(dòng)向股东返还(hái)现金。日本多年毁掉一个老师最好的办法的公司治理(lǐ)改革已(yǐ)开始见效，这(zhè)项(xiàng)改革(gé)最初由已故前首相安倍(bèi)晋三倡导。

　　Rosenberg指出(chū)，目(mù)前日本企(qǐ)业的(de)派息已大幅增加，在(zài)截至今(jīn)年3月的(de)财年中，日(rì)本企业宣布的回(huí)购规(guī)模已飙(biāo)升至(zhì)9.7万亿日元(yuán)（合714亿美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近(jìn)50％的日本(běn)公司资(zī)产负债表上有净(jìng)现(xiàn)金，而(ér)美(měi)国(guó)的这(zhè)一比例只有20％多一点(diǎn)；东证(zhèng)指数成(chéng)分股(gǔ)公(gōng)司中约有54％的公(gōng)司(sī)股价低于(yú)每股账面价值，而标普(pǔ)500指数成(chéng)分股(gǔ)中这(zhè)一比例仅为7％。单从市(shì)净率等估值(zhí)指标来看，这就(jiù)为(wèi)日本(běn)股市(shì)提供(gōng)了更坚实的底部和更高的上限。

　　今年(nián)3月底，东京证券交易所(suǒ)为了改变股价(jià)跌破每股净资产——市净率低于1倍的情况，还请求上(shàng)市(shì)企业在意识到资本成本的前提(tí)下推进(jìn)经营并公布(bù)改(gǎi)善方案(àn)等。

　　与此相呼应(yīng)的行(xíng)动已开(kāi)始扩(kuò)大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍(wǔ)株式会社推出了(le)力争(zhēng)“早日实(shí)现市净率超过1倍”的中期(qī)经营计(jì)划和股票回(huí)购，股价随后大涨近4成(chéng)。清水建设株式会(huì)社(shè)4月下(xià)旬也宣(xuān)布了上(shàng)限200亿日元的股票回购(gòu)和积极压缩政策性(xìng)持股的(de)方针，该公司股价随(suí)后上涨了(le)10％。

　　包括软银、丰田汽车(chē)、三(sān)菱(líng)商事在内(nèi)的(de)日本龙头企业在近期公布财报时，也均宣布了新的(de)股票回(huí)购(gòu)计(jì)划。不少(shǎo)分(fēn)析师预计，到今年5月底，各日本上市公司的(de)回(huí)购规模将(jiāng)进(jìn)一步(bù)创下新纪(jì)录。

　　高盛首(shǒu)席日本股票(piào)策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所）主题正(zhèng)引起许多海外投资者(zhě)的(de)共鸣，他(tā)们开始看到这方面的有利证据。在交易(yì)所这些变化的推(tuī)动(dòng)下(xià)，许多公(gōng)司(sī)正在回购股份，厘清经常令人困惑(huò)的交(jiāo)叉持(chí)股，并在定期公开(kāi)会议之前与股东进行更密(mì)切的(de)接触。”

　　对(duì)冲基金集团Man GLG日本(běn)股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也表示(shì)，东京(jīng)证交所的鼓励(lì)意味(wèi)着“过去(qù)两年在这方面发生的事(shì)情(qíng)比(bǐ)过去30年还要多”，这是股市充满活力表现(xiàn)的最大单一原因(yīn)。他们对提高股本(běn)回报率有着坚定的态度，希望市值上升。

　　宽货币、稳经(jīng)济

　　最后，日本央行目前依(yī)然(rán)宽松的货币政策和日(rì)本相对稳健的经(jīng)济基本面(miàn)，显(xiǎn)然(rán)也对日股(gǔ)的表(biǎo)现构成(chéng)了提振。

　　尽管新行(xíng)长植田和男上月已走(zǒu)马上任，但日本(běn)央行暂时仍未改(gǎi)变其大规模的货币宽(kuān)松路线。即便日本通货膨胀率(lǜ)超过了央行2％的目(mù)标(biāo)，但植田和(hé)男依然强调，“还(hái)不能(néng)放心(xīn)地说通胀(zhàng)（达到了央行目(mù)标(biāo)）”。

　　相比之(zhī)下(xià)，欧美央行今年上半年还(hái)在持续加息，并(bìng)已(yǐ)被(bèi)迫在物价与经济稳定之间(jiān)作出(chū)艰难抉择。继续宽松(sōng)的日本央行眼下依(yī)然处于能让海(hǎi)外投(tóu)资(zī)者放(fàng)心(xīn)购(gòu)买的状(zhuàng)态(tài)。

　　日本宏观(guān)经济的表现目前也相(xiāng)对更(gèng)为(wèi)稳(wěn)健(jiàn)。日本内(nèi)阁府17日公布的数(shù)据(jù)显示，今年前(qián)三(sān)个月日本国内生(shēng)产总(zǒng)值（GDP）折合成(chéng)年(nián)率增(zēng)长(zhǎng)1.6％，创(chuàng)下了近三个季度以来新高(gāo)。

　　日本国家旅游(yóu)局表示，受益于中国(guó)放宽旅行限制，4月商务和休(xiū)闲外国(guó)游客人数从此前的182万攀升至195万(wàn)。高盛策略师在(zài)报告中指出，考(kǎo)虑到入境旅游业复苏、强劲资本支(zhī)出计划和日(rì)本央行持(chí)续宽松等积极因素，日本这个世(shì)界第(dì)三大经济(jì)体的(de)前景十分(fēn)强(qiáng)劲。

　　值得一提的是，从经(jīng)济(jì)合作与发(fā)展组(zǔ)织的经济前景指(zhǐ)数(shù)来(lái)看，日本目前是七(qī)国集(jí)团中唯一一(yī)个超过临界(jiè)线100的。

　　日本(běn)第三(sān)大(dà)在线经纪商Monex的首(shǒu)席(xí)策略师(shī)Takashi Hiroki表示，日(rì)本(běn)企(qǐ)业的业绩(jì)似乎相当不错，重要(yào)的汽车行业(yè)预计利润将增(zēng)长。以内需为导向的企(qǐ)业正(zhèng)受益于入境游(yóu)增长(zhǎng)的前景，而大型银行(xíng)也获得(dé)了丰厚(hòu)的收益。预计日本股市到今年年底将(jiāng)进一步上涨10％或更多。

　　里昂证券也认为，日本(běn)股(gǔ)市(shì)今年(nián)的涨势或将延续下去(qù)，因盈利增长、股票回购(gòu)和(hé)估值仍处于低位吸引了(le)买家，巴菲特(tè)的(de)认可、公司(sī)治理的改善(shàn)均提振(zhèn)了市场，而(ér)企业财报的不俗表(biǎo)现(xiàn)或有望成为最新的上行(xíng)催化(huà)剂。

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