5月13日，年内首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布(bù)公告称，其累计(jì)有效认购申请(qǐng)份额总额超(chāo)过20亿份发行(xíng)上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公(gōng)告体现出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题(tí)的追(zhuī)捧力度。

　　实(shí)际(jì)上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行(xíng)情，市(shì)场关注度非(fēi)常高，5月15日(rì)首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年底及今年一(yī)季度，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问(wèn)题成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题(tí)ETF密(mì)集上报发行

　　行情(qíng)催(cuī)化剂？

　　市场对(duì)“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情(qíng)况(kuàng)，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题(tí)基金发(fā)行，市(shì)场对此充(chōng)满期待，如(rú)5月15日就有(yǒu)3只央(yāng)企回报ETF，后续跟(gēn)踪央(yāng)企科技引(yǐn)领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获(huò)批发行，更有(yǒu)扎(zhā)堆(duī)上报(bào)的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这些或(huò)成为(wèi)这一(yī)波“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成催化因素的，近期银行股大(dà)涨(zhǎng)的一个催化因素就(jiù)是积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的申报发行，我认(rèn)为(wèi)确实会成为引(yǐn)爆行情(qíng)的催(cuī)化剂，基(jī)本面、资金(jīn)面(miàn)、政策(cè)面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可(kě)能独(dú)领(lǐng)风骚。”万家基(jī)金(jīn)章恒(héng)更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指(zhǐ)数(shù)与量化(huà)投资(zī)部基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报的(de)国央企主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题(tí)，这(zhè)样(yàng)的布局可以(yǐ)更好支持央(yāng)国(guó)企的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨的(de)催化剂(jì)。去年(nián)以来公募基(jī)金(jīn)发行整体平淡，近期(qī)多只国央(yāng)企主题(tí)基金申报和发行(xíng)，行(xíng)情(qíng)火热(rè)下(xià)将(jiāng)为市场带(dài)来增量(liàng)资金，有(yǒu)望推(tuī)动进一步(bù)上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外(wài)，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央国企主题基金，一方面(miàn)是因为新一轮(lún)深化国企改(gǎi)革的大幕将拉(lā)开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概(gài)念，央国企上市(shì)公(gōng)司(sī)的投资价值凸显，该主题的基金将为投(tóu)资(zī)者提供更丰富的工(gōng)具以参与到央国企投资。另一(yī)方面是落实公(gōng)募(mù)基金行业(yè)高质量发展的要求，引导更多资(zī)金参(cān)与(yǔ)央国企改革，更好发挥公募(mù)基金服务(wù)资本市场改革(gé)、服务(wù)实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企(qǐ)ETF的发(fā)行将为央(yāng)企相关标的和板块带(dài)来(lái)增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估(gū)行(xíng)情的(de)催化剂。

　　存量市(shì)场中变(biàn)赛(sài)道(dào)

　　积(jī)极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工智能成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能源等前期热门(mén)赛道股冷(lěng)却(què)，在(zài)此(cǐ)背景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金(jīn)经(jīng)理章恒(héng)直言(yán)，自(zì)己目(mù)前重(zhòng)点关注三大行业(yè)，火(huǒ)电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三大(dà)行业主要是央企或地方(fāng)国资所在的行业，民(mín)营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是(shì)基于行业本身基(jī)本面在(zài)今年会有重大的向上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电，会受(shòu)益(yì)于煤(méi)炭价格的(de)下(xià)跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受(shòu)益于今年市场成(chéng)交量的放(fàng)大，盈利大幅(fú)增长等。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)国(guó)有企业改(gǎi)革的推进(jìn)，大(dà)概(gài)率这些企(qǐ)业(yè)会进入一个(gè)提质增效、释(shì)放(fàng)业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去(qù)5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是非常基(jī)本面(miàn)的，和他过去1至2年研究投资思(sī)路也非常吻合，为在(zài)下半年抓住这波中特(tè)估的投资机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开(kāi)始重视中特估的(de)投(tóu)资机会，判断中特估的(de)机会未(wèi)来三年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主题(tí)普(pǔ)涨(zhǎng)性(xìng)机会为主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极(jí)高的(de)品(pǐn)种，将会迎来(lái)普涨性的(de)机(jī)会。第二阶段是未(wèi)来两年，在主题性(xìng)机会消(xiāo)散以后，基(jī)于(yú)顶(dǐng)层设计对国央经营管理(lǐ)价值(zhí)导(dǎo)向(xiàng)变化，我(wǒ)们判断经营成果随之(zhī)改变是一个慢变(biàn)量(liàng)，会(huì)在未(wèi)来两年体现在(zài)每(měi)一个央国企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目(mù)前(qián)在(zài)挖掘(jué)公司经营(yíng)层面可能发(fā)生(shēng)显著正向变化的个股提前进行布局，比如(rú)医药和消费等(děng)行业。

　　其实一季报已经显露(lù)出(chū)不少基(jī)金在行(xíng)动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持(chí)有(yǒu)股票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的(de)持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股(gǔ)在(zài)偏股主动型基金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示，根据(jù)偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨跌影响，估(gū)计(jì)了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度超(chāo)过30％的(de)偏股主动型基(jī)金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持(chí)有“中特估(gū)”概念(niàn)股，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公募基金对港股央(yāng)国(guó)企的(de)持股市值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企(qǐ)持股总市值(zhí)占港股持股总(zǒng)市(shì)值(zhí)的比重由(yóu)2022年四季度的(de)25.1％提升(shēng)至2023年一季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正(zh大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流èng)深刻影响基(jī)金公司的投(tóu)研，落实到日(rì)常的投研流程(chéng)和实践之中，不少基金公司在加(jiā)大投研力量(liàng)，更有专门构建(jiàn)国央企股票(piào)库(kù)。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金(jīn)经理何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改(gǎi)变研究员(yuán)过去对国(guó)央企的固定思维，需要实地考察国央(yāng)企(qǐ)，并且需要(yào)利(lì)用(yòng)当前国央企愿意(yì)交流的契(qì)机，多(duō)花精力(lì)去(qù)进(jìn)行(xíng)跟踪发现变(biàn)化。

　　另一(yī)方面，融通基(jī)金在行动上，要求研究员将自(zì)己所覆盖(gài)行业的所有国央企构建专门(mén)的股(gǔ)票库(kù)，并进行(xíng)长期跟(gēn)踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经营思(sī)路和财务导向的变化，结(jié)合行(xíng)业趋势(shì)和特征，寻找价(jià)值(zhí)洼地，发现预期差(chà)。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他表示(shì)，通过(guò)深入学习(xí)，对“中特(tè)估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先要认识市场(chǎng)体(tǐ)制机制、行业产业(yè)结构、主体持续(xù)发展能力等方面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发(fā)展阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构建的具有时代特征和(hé)中(zhōng)国特色、符合国(guó)家战略导向的(de)估值体系，而不是简单套用国外的传统估值(zhí)模(mó)型(xíng)。

　　“中特估是(shì)一种新(xīn)的提法(fǎ)，但是这(zhè)个概念所涉及到的行(xíng)业和(hé)公司，一(yī)直在(zài)发生的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示(shì)，万家基金一直非常关(guān)注传统产业的变化(huà)，诸如煤(méi)炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波(bō)行情的机会的。同时，随(suí)着时局的变化，也在增加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基(jī)金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤春表示(shì)，积极践行中国特色的估值体系是资(zī)本市场使命，投资(zī)者需要学习领(lǐng)会(huì)并(bìng)针对(duì)原有(yǒu)的估值(zhí)体(tǐ)系进行改造，以适(shì)应现实的(de)需要(yào)。明确该体系(xì)的(de)框架是第一位的工(gōng)作，合理设(shè)置指标也非常重要，投资者的认可和实施(shī)是最(zuì)终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大的(de)认知误区，市(shì)场化(huà)认可是(shì)基本的(de)常识，不可误(wù)判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估(gū)值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱，国(guó)企央企发展要符(fú)合国家战略发(fā)展发向，更需要承担社(shè)会(huì)公共责(zé)任等。而这些都应该(gāi)考虑进估值体系之中，也引发市(shì)场(chǎn大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流g)关注(zhù)。

　　多数受(shòu)访的基金经理认为，对于国央企的估值方(fāng)式要充分体现企业的社会价值(zhí)与国家战略价值，目前已经(jīng)形成了(le)初(chū)步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要任(rèn)务(wù)就(jiù)构(gòu)建(jiàn)中国特(tè)色的价值评价体(tǐ)系(xì)，改变从以私人(rén)股东(dōng)权益出(chū)发，现金(jīn)流折现为主要方法的(de)单一价值估值体(tǐ)系，转向社会(huì)整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入中(zhōng)国特色的ESG评价(jià)体系(xì)，充分(fēn)体现企业(yè)的(de)社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时基(jī)金指数与(yǔ)量化(huà)投资(zī)部基金(jīn)经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队对于中(zhōng)国特色ESG披露(lù)与评价(jià)体(tǐ)系(xì)不断探索，结(jié)合国际通用规则，目前已经形成了初步的(de)企业社(shè)会价值评(píng)价(jià)体系，其中包括《企业(yè)ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境(jìng)、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经理(lǐ)王帅也认(rèn)为，“中特(tè)估”应该是注重企(qǐ)业价(jià)值的可持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员工(gōng)和社会责(zé)任等要素对企(qǐ)业稳健成长的(de)重大意义，重视稳定的(de)现金流、持续增长的盈利、科技创新对提(tí)升企业(yè)内在(zài)价(jià)值的积(jī)极作用，这样有利于提高(gāo)估(gū)值定价(jià)模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实务工作中，都有(yǒu)成熟的量化指(zhǐ)标可以使用，包括净资产收益率、营业现(xiàn)金(jīn)比率、资产负(fù)债率、研发经(jīng)费投入强度(dù)等等。”王(wáng)帅也(yě)表示。

　　嘉实金融(róng)精(jīng)选基金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析(xī)在(zài)估值思维、估值(zhí)结论(lùn)、估值(zhí)判断上有变化(huà)，尤其是估值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括(kuò)产业链上下游的衡量、全要素成本等(děng)，以及在纵向和(hé)横向上的研究，强调(diào)政(zhèng)策优惠、产业发(fā)展、市场(chǎng)竞争(zhēng)力和(hé)可持(chí)续发展(zhǎn)等各种因素与(yǔ)企业价值的关系(xì)。这些因素在对估(gū)值结(jié)论(lùn)和(hé)判(pàn)断的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估(gū)值体系与传(chuán)统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以估(gū)值思维的(de)变(biàn)化，还有(yǒu)估值结论和估(gū)值判断的变(biàn)化，都(dōu)是为了(le)更好地(dì)适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合(hé)信(xìn)基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践(jiàn)中进行探(tàn)索，目前尚(shàng)没有公认(rèn)的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流