昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自20亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁22年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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