金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bùbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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