金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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