原本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bá80寸电视尺寸长宽多少i)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫(yì)情前的280寸电视尺寸长宽多少019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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