申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(j两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃īn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业(yè两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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