公(gōng)募基(jī)金交易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的(de)托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jquàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务(wù)也是通(tōng)过(guò)券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需(xū)每(měi)日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加日(rì)常投资(zī)运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察(chá)看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期(qī)或更多是(shì)头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的(de)销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也涉(shè)及不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共(gòng)有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了(le)券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难(nán)”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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