财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎ妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西i)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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