私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管(gua4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸ǎn)要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次(cì)压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利(lì)空间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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