金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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