紫菜是不是海鲜

　　5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不紫菜是不是海鲜快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)紫菜是不是海鲜进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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