私募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执(z光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词hí)行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量(liàng)基(jī)金新(xīn)募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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