来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(sh鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制。

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