私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿冀g是河北哪里的车牌(yì)元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁冀g是河北哪里的车牌定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私(sī)募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》冀g是河北哪里的车牌实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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