国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确(què)发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系(xì)列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家(jiā)银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适(shì)用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本(běn)分担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继(jì)续(xù)推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟(méng)通道出(chū)口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上(shàng)削弱了(le)美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的(de)通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来(lái)政策路(lù)径的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业人数还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的(de)阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的(de)角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的(de)避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美(měi)国(guó)通胀高位带来(lái)的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示(shì)，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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