基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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