美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗成本(běn)等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府的财(cái华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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