上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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