四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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