昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢处(chù)于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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