近期“中特估”成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已(yǐ)获外(wài)资(zī)显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积(jī)极信(xìn)号，投资者可(kě)从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最(zuì)多的(de)10亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企公(gōng)司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币(bì)不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金净(jìng)流入(rù)额前十的(de)股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资(zī)局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多家主权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票(piào)。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布(bù)达比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截(jié)止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航(háng)空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而(ér)基金(jīn)在(zài)4月(yuè)对这些国企进行了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公(gōng)司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在(zài)平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏(fá)人(rén)问津(jīn)的(de)防御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚(shàng)可(kě)，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业(yè)等(děng)。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资者认为(wèi)相关(guān)方面或(huò)敦促(cù)国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公(gōng)司(sī)在(zài)过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去(qù)年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公司的资本(běn)效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认(rèn)为(wèi)国企长期的(de)低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报(bào)告中指出，如果(guǒ)国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对(duì)于(yú)能够持续(xù)提(tí)供良好的股东回报的公(gōng)司(sī)是(shì)愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平(píng)均每(měi)年的(de)净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来看(kàn)大(dà)部分国(guó)企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还(hái)包括(kuò)：对于国企来说(shuō)，如何在服务(wù)国家战略的同时增(zēng)强它的(de)商业效(xiào)率，如(rú)何改善(shàn)激励措(cuò)施(shī)等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是(shì)被资本(běn)市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但(dàn)是有充分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司(sī)能够继续(xù)改善他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每(měi)股盈(yíng)利水平和利(lì)润增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些(xiē)都将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如(rú)果(guǒ)回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们(men)有提升(shēng)配置(zhì)的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值远远低(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断dī)于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公司(sī)会(huì)受到地(dì)缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全(quán)球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地区(qū)的(de)资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常(cháng)显著的回升，还(hái)有(yǒu)类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出(chū)来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们(men)永(yǒng)远(yuǎn)不会(huì)有百分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些(xiē)积(jī)极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年(nián)，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们学到了(le)什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策(cè)导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的行业(yè)整体收益增长、有良好的(de)资产负债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国(guó)投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有企业(yè)股价的额外推动力。

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