上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)1分钟前刚刚哪里发生了地震成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)1分钟前刚刚哪里发生了地震的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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